山西证券—由点及面，乡村振兴全面开启PDF文本建筑方案文本PDF文本

2018/3/5 山西证券股份有限公司山证策略+农业中央一号文件解读一由点及面，乡村振兴全面开启（2018.2.4)2018-02-04 山证策略麻文宇团队、徐风投资要点 1/8 理甄Z.ZC.ET

2018/3/5 山西证券股份有限公司策略观点一脉相乘。本次中央一号文件以乡村振兴战略为主题，与十九大、中央经济工作会议和中国农村工作会议一脉相承，符合我们的预期。由点及面。今年的中央一号文件与往届相比最大的不同就是全面管理农村工作，本次中央一号文件按照党的十九大提出的关于乡村振兴的20个字5个方面的总要求，对统筹推进农村经济设、政治设、文化设、社会设、生态文明设和党的设，都作出了全面部署。投资机会：精准扶贫将会增加大众消费需求。根据国家统计局的数据，我国17年底仍有3046万的贫困人，这部分人蕴藏着巨大的对大众消费品的增量需求，同时也是对大众消费品的一次消费升级。议关注服装、调味料等必需消费品行业。农业供给侧改革有助于提高粮食肉类价格。预计随着农业供给侧的继续推进，蔬菜、猪肉的供求矛盾有助于改善，高附加值的农产品规模会扩大，价格会得到支撑，相关公司的业绩会改善，关注农林牧渔行业。农村金融是下一个风。结合17年定向降准与普惠金融挂钩，预计将来国家会出台政策加大对农村的资金支持，同时对积极支持农村发展的金融机构更多的优惠政策，议关注普惠金融占比较大的金融机构。农村环保问题更加严峻。方面要加大衣村环境治理，特别是水环境治理、土壤修复，议关注相关环保企亚；另一方面积极开发农业生态产品，发展农村生态旅游，河湖湿地观光，特色小镇。农村土地制度改革将更进一步。2018年将继续扩大改革试点，试点县增加到300个，也即新增171个，另外再选择50个改革基础好的地市和个别省份开展整省整市试点，力争到 2021年底基本完成农村集体产权制度改革。农林牧渔通过对2004-2017年数据的分析，我们发现申万农林牧渔行业在中央一号文件发布后，大概率获得超额收益，一周内、半月内、一月内，板块获得超额收益的概率分别为山西证券 SHANXI SECURITIES 关注标的：牧原股份、温氏股份、隆平高科、苏垦农发。正文一、策略观点 2月4日《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》下发，简称中央一号文件 (每年第一个发布的文件)。从2004年开始，中央一号文件专注农业问题，部署新一年的农村工作。2/8 理甄Z.ZC.ET

2018/3/5 山西证券股份有限公司一脉相乘。本次中央一号文以乡村振兴战略为主题，与十九大、中央经济工作会议和中国农村工作会议一脉相承，符合我们的预期。十九大报告中习总书记首提乡村振兴战略，强调要坚持农业农村优先发展，按照产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕的总要求，立健全城乡融合发展体制机制和政策体系，加快推进农业农村现代化，是对农业供给侧改革的延续和深化。中央政治局会议将乡村振兴战略作为2018年重点工作。中央经济工作会议第3项重点工作即为乡村振兴战略，会议要求要科学制定乡村振兴战略规划。健全城乡融合发展体制机制，清除阻碍要素下乡各种障碍。推进农业供给侧结构性改革，坚持质量兴农、绿色兴农，农业政策从增产导向转向提质导向。深化粮食收储制度改革，让收储价格更好反映市场供求，扩大轮作休耕制度试点。中央农村工作会议全面分析“三农”工作面临的形势和任务，研究实施乡村振兴战略的重要政策，部署2018年和今后一个时期的农业农村工作。由点及面。今年的中央一号文件与往届相比最大的不同就是全面管理农村工作。以往的中央一号文件关注点主要在农村经济发展问题，2004年-2011年的中央一号文件主要关注新农村设、农民收入增加、农村基础设施设等问题；2012年-2016年的中央一号文件主要以农业现代化为核心主题，关注农业产业、农村制度改革、技术创新等工作；17年的中央一号文件要求深入推进农业供给侧改革，加快培育农业农村发展新动能，以增加农民收入、保障有效供给为主要目标，以提高农业供给质量为主攻方向。本次中央一号文件按照党的十九大提出的关于乡村振兴的20个字5个方面的总要求，对统筹推进农村经济设、政治设、文化设、社会设、生态文明设和党的设，都作出了全面部署。图表1历届中央号文件主要内容时间名称主要内容 2004.2.9 《中共中央国务院关于促进农集中力量支持粮食主产区发展粮食产业，促进种粮农民增加收入；发展农村二民增加收入若干策的意见》三产业，拓宽农民增收渠道；改善农民进城就业环境，增加外出务工收入；发挥市场机制作用，搞活农产品流通；加强农村基础设设，为农民增收剑造条件等。山西证券 SHANXI SECURITIES 2006.2.21 《中共中央国务院关于推进社推进现代农业设，强化社会主义新农村设的产业支撑；加强农村现代流通会主义新农村设的若干意见体系设；稳定、完善、强化对农业和农民的直接补贴政策，加强农村基础设施设等。2007.1.29 《中共中央国务院关于积极发健全农业支持补贴制度；鼓励农民和社会力量投资现代农业；加快发展农村清展现代农业扎实推进社会主义洁能源；推进农刻业科技进村入户，积极发展农业机械化；加快农业信息化设：新农村设的诺干意见》发展健康养殖业；大力发展特色农业等。·2008.1.30 《中共中央国务院关于切实加巩固、完善、强化强农惠农政策；切实抓好“菜篮子”产品生产；着力强化农强农业基础设进一步促进农业科技和服务体系基本支挥；逐步提高农村基本公共服务水平；立健全农村业发展农民增妆的诺干意见》·社会保障体系等。3/8 理甄Z.ZC.ET

2018/3/5 山西证券股份有限公司 2009.2.1 《中共中央国务院关于2009年较大幅度增加农业补贴；保持农产品价格合理水平；管强农村金服务能劭；促进农业稳定发展农民持续增支持优势产区集中发展油料等经济作物姓产；，加强农产品市场体系设：加强收的诺干意见》农产品进出调空等。·2010.1.31 中共中央国务院关于加大统筹完善农业补贴制度和市场调控机制；积极导社会资源投向农业农村；推进菜城乡发展力度进一步夯实农业篮子产品标准化生产；加强农村水电路气房设，积极推进剂业改革；提高农农村发展基础的若干意见之？业对外开放水平等。2011.1.29 《中共中央国务院关于加快水大兴农田水利设；合理开发水能资源；搞敲好水土保持和水生态保护；加大公利做革发展的决定》共政对水利的投入，加强对水利设的金融支持；广泛吸社会资金投资水利等。2012.2.1 《关于加快推进农业科技创新加大投入强度和工作力度，持喇推动农业稳定发展；依靠科技创新动，引领特续增强农产品供给保障能力支现代农业设；提升农业技术推广能力，大力发展农业社会化服务；加强的若干意见》教育科技培训，全面造就新型农业农村人才队伍；改善设施装备条件，不断夯实农业发展物质基础；提高市场流通效率，切实保障农产品稳定均衡供给等。：2013.1.31 《中共中央、国务院关于加快发加大农村做革力度、玫策扶持力度、科技驱动力度，围瑟绕现代农业设，充分展现代农业，进一步增强农村发发挥农村基本经营制度的优越性，看力构集约化、专业化、组织化、社会化展活力的若干意见》·相结合的新型农业经营体系，进一步解放和发展农村社会生产力，巩固和发展农业农村大好形势。2014.1.19 《关于全面深化农村改革加快进一步解放思想，稳中求进，改革创新，坚决破除体制机制弊端，坚持农业基推进农业现代化的诺干意见》础地位不动摇，加快推进农业现代化。新一轮农村改革，针对的病根是城丝二元结构体制，瞄准的目标是健全城乡一体化发展体制机制，把握的腰义是城乡筑统募联动，赋子农民更多财拧权利，推进城兰要素平等交换和公共资源均衡配置，让农民平等空与现代化进程、共同盼享现代化成果。2015.2.1 《关于加大改革创新力度加快继续全面深化农村改革，全面推进农村法治设，推动新型工业化、信息化、农业现代化设的诺干意见》城镇化和农业现代化同步发展，努力在提高粮食生产能上挖掘新潜力，在优化农业结构上开辟新途径，在转变农业发展方式上寻求新突破，在促进农民增收上获得新成效，在设新农村上迈出新步伐，为经济社会持样续健康发展提供有力支撑。2016.1.27 《关于落实发展新理念加快农持续夯实现代农业基础，提高农业质量效益和竞争力；加强资源保护和生态修业现代化实现全面小康目标的复，推动农业绿色发展；推进农村产业幅融合，促进农民收入摔续较快增长；推若干意见》动城彩协调发展，提高新农村设水平；深入推进农村做革，增强农村发展内生动力；加强欧善党对“三农”工作指导。山西证券 SHANXI SECURITIES 干意见》大农村做革力度，激活农业农村内生发展动的。数据来源：新华网、山西证券研究所中央一号文件指出目前农村的主要问题主要体现在农产品阶段性供过于求和供给不足并存，农业供给质量亟待提高：农民适应生产力发展和市场竞争的能力不足，新型职业农民队伍设亟需加强：农村基础设施和民生领域欠账较多，农村环境和生态问题比较突出，乡村发展整体水平亟待提升：国家支农体系相对薄弱，农村金融改革任务繁重，城乡之间要素合理流动机制亟待健全：农村基层党存在薄弱环节，乡村治理体系和治理能力 4/8 理到素前阀Z.ZC.ET

2018/3/5 山西证券股份有限公司亟待强化。我们相信国家未来会在这几个方面加大治理，相关产业将会获得政策红利，结合具体的措施和要求，议从精准扶贫、农村金融、农业供给侧改革、环保、农村土地制度改革五条主线寻找投资机会。精准扶贫将会增加大众消费需求。精准扶贫是乡村振兴战略的主要组成部分。要实现乡村振兴的目标，前提就是脱贫。我们认为对于贫困地区而言，2020年之前的乡村振兴，核心就是精准脱贫。根据国家统计局的数据，我国17年底仍有3046万的贫困人，这部分人蕴藏着巨大的对大众消费品的增量需求，同时也是对大众消费品的一次消费升级。议关注服装、调味料等必需消费品行业。农业供给侧改革有助于提高粮食肉类价格。中央一号文要求以农业供给侧结构性改革为主线，加快构现代农业产业体系、生产体系、经营体系，提高农业创新力、竞争力和全要素生产率，加快实现由农业大国向农业强国转变。农业的主要矛盾由总量不足转变为结构性矛盾，最突出的表现是阶段性供过于求和供给不足并存，比如我国玉米产量严重过剩，库存大量积压，而大豆却绝大部分需要进。“调结构、提品质、促融合、去库存、降成本、补短板”是农业供给侧结构性改革的六大主要任务。17年食品价格下降 0.4%,主要受鲜菜价格和畜肉类价格影响。预计随着农业供给侧的继续推进，蔬菜、猪肉的供求矛盾有助于改善，高附加值的农产品规模会扩大，价格会得到支撑，相关公司的业绩会改善，关注农林牧渔行业。农村金融是下一个风。中央一号文要求在要素配置上优先满足，在资金投入上优先保障，在公共服务上优先安排，加快补齐农业农村短板。结合17年定向降准与普惠金融挂钩，预计将来国家会出台政策加大对农村的资金支持，同时对积极支持农村发展的金融机构更多的优惠政策，议美注普惠金融武较大的金愿机构。农村环保问题更加严峻。中央一号文件要求牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，落实节约优先、保护优先、自然恢复为主的方针，统筹山水林田湖草系统治理，严守生态保护红线，以绿色发展引领乡村振兴。一方面要加大农村环境治理，特别是水环境治理、土壤修复，议关注相关环保企业：另一方面积极开发农业生态产品，发展农村生态旅游，河湖湿地观光，特色小镇。农村土地制度改革将更进一步。全面推进农村承包地确权工作，坚持“三权分置”，维护承包权，放活经营权，才能推动农业的适度规模经营，支撑现代农业发展，满足农业规模化、专业化以及标准化的要求。农业部称截至17年底，目前已经分两批对129个县开展了农村律休产柯制度改苗试占.h右一此岩公白行诛择部分且和村#行了试占T作.拧昭山西证券 SHANXI SECURITIES 二、农林牧渔通过对2004-2017年数据的分析，我们发现申万农林牧渔行业在中央一号文件发布后，大慨率获得超额收益，一周内、半月内、一月内，板块获得超额收益的概率分别为 71.43%、50%和64.29%；平均超额收益分别为0.94%、0.84%和2.32%。中央一号文件政策催化叠加农产品价格节前季节性上涨，将共同推升农林牧渔行业投资机会。其中，我们认为应该重点关注以下板块：5/8 理甄Z.ZC.ET

2018/3/5 山西证券股份有限公司图表2一号文件发布后农业板块大概率获得超额收益 %12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 周内 4日内 -2.00 一月内 -4.00 2017/2/52016/1/272015/2/1.2014/1V192013/1/312012/2/1 2010/1/31 2009/2/1 2008/12/312007/1/292006/2/212004/12/312011/1/292003/12/22 数据来源：wind、山西证券研究所，（1)土地流转。全面推进农村承包地确权工作，坚持“三权分置”，维护承包权，放活经营权，才能推动农业的适度规模经营，支撑现代农业发展，满足农业规模化、专业化以及标准化的要求。（2)种植链。种业是农业中最具有技术含量的板块，是提高农业生产效率，提升农业核心竞争力的关键量.J.NE (3)规模化养殖。周期大幅波动，盈利的不确定性是生猪养殖行业估值的限制因素，随着环保高压下散户加速退出，猪周期平滑，有望带来行业估值盈利双重提升。关注标的：（1)牧原股份，生猪出栏的爆发式增长，市场份额迅速提升；成本在同业中处于优势地位，ROE水平长期维持高位。(2)温氏股份，生猪养殖龙头，2017年经历了禽流感、猪周期后风险充分释放，到达市1 和业绩的底部，2018年将触底回升，估值和盈利确定性较高。(3)隆平高科。种质资源、育种技术遥遥领先。品种表现优异，定价高且销量大。加快布山西证券 SHANXI SECURITIES 议，并有望继续扩大流转面积，提高生产规模。另外，流转面积扩大和规模化种植程度的提升将带来单产增加，随着公司百万亩农田改造项目的推进，公司未来业绩向好。近期观点回顾 6/8 理甄Z.ZC.ET

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