目   录              
                  1
                      1
    第一章  孵化器融资体系研究的总体框架              1
    第一节   孵化器融资体系研究的目标与原则              1
    一、孵化器融资体系研究的目标              1
    二、孵化器融资体系研究的原则              1
    第二节  孵化器融资体系研究的总体思路              2
    一、孵化器融资体系的基本要素              2
    二、孵化器融资体系研究的总体框架              3
    第三节   孵化企业融资体系研究与设计              4
    一、市场化的融资工具体系              4
    二、孵化企业产权报价信息系统设计              6
    第四节  孵化器融资体系研究与设计              8
    一、孵化器投融资的基本特征              8
    二、孵化器融资体系的结构              8
    三、孵化器不动产证券化融资方案设计              9
    第五节  孵化器投资主体多元化问题研究              10
    一、孵化器投资主体多元化的必要性              10
    二、国有孵化器改制方案设计              10
    第二章   孵化企业融资体系——有关理论问题              11
    第一节  孵化企业融资的本质特点              11
    一、高风险和高收益              11
    二、信息不对称              11
    第二节   孵化企业融资的现状及原因              12
    一、孵化企业融资现状              12
    二、孵化企业融资困难的原因              13
    第三节   孵化企业的主要融资渠道              14
    一、政策性的融资渠道              14
    二、市场化的融资渠道              15
    三、孵化企业的融资结构              21
    第四节   孵化器对孵化企业的融资支持              23
    一、孵化器应具备为孵化企业融资的能力              23
    二、孵化器对孵化企业的融资支持              23
    本章小结              27
    第三章  孵化企业融资体系——产权报价信息系统设计              28
    第一节  孵化企业产权报价信息系统建设的必要性与可行性              28
    一、孵化企业产权报价信息系统产生的背景              28
    二、孵化企业产权报价信息系统的基本功能              29
    三、孵化企业产权报价信息系统的优势              30
    四、建立孵化企业产权报价信息系统的可行性              32
    第二节  孵化企业产权报价信息系统的战略定位              33
    一、孵化企业产权报价信息系统与中小企业板的比较              33
    二、美国为高新技术企业服务的资本市场体系              36
    三、孵化企业产权报价信息系统制度建设中应注意的几个问题              38
    第三节  孵化企业产权报价信息系统的基本框架              40
    一、孵化企业产权报价信息系统的基本构想              40
    二、流通孵化企业产权合约与孵化企业产权买卖委托书              42
    三、孵化企业产权交易结算、托管机制              42
    四、孵化企业产权交易的风险及其监管              43
    第四节  孵化企业产权报价信息系统的核心制度              46
    一、做市商制度              46
    二、保荐人制度              50
    三、信息批露制度              54
    第四章  孵化器融资体系——有关理论问题              58
    第一节   孵化器投融资的特点              58
    一、孵化器投资对象和方式              58
    二、孵化器投资的特点              60
    三、孵化器融资来源和特点              64
    第二节  国内外孵化器融资的现状              66
    一、孵化器融资的现状              66
    二、孵化器融资存在的问题及原因              70
    第三节  孵化器投融资模式的构造              72
    一、对孵化企业投资资金的融资方式              72
    二、孵化器不动产投资资金的融资方式              75
    第五章  孵化器融资体系 ——不动产证券化融资方案设计              80
    第一节  孵化器不动产证券化融资的必要性              80
    一、不动产证券化可以为孵化器发展筹集资金              80
    二、基础设施投资占孵化器投资的较大份额              81
    三、不动产证券化为孵化器基础设施提供流通的渠道              81
    四、不动产证券化为投资者提供创业投资的机会              81
    第二节  不动产证券化的有关理论              82
    一、不动产证券化的相关理论              82
    二、房地产证券化的含义与现状              82
    三、国外房地产投资信托的现状              87
    四、我国房地产信托发展的现状              89
    五、房地产信托投资的风险分析              89
    第三节  孵化器不动产证券化融资的基本框架              90
    一、证券化的对象              91
    二、证券化融资的模式――基金模式              91
    三、证券化融资的模式――信托模式              94
    第四节  孵化器不动产信托融资方案研究              97
    一、信托模式在目前具有一定的可行性              97
    二、孵化器不动产信托融资方案的设计思路              98
    三、信托凭证流通性问题的解决              101
    第五节  孵化器不动产证券化融资的政策研究              103
    第六章   孵化器投资主体多元化的有关理论问题              107
    第一节 孵化器投资主体多元化的必要性              107
    一、孵化器的演变              107
    二、孵化器发展的可持续性              110
    三、孵化器投资主体多元化的意义              112
    第二节   国内外孵化器投资主体的现状              113
    一、国外孵化器投资主体的状况              113
    二、国内孵化器投资主体的有关情况              119
    三、国内孵化器投资主体方面存在的问题              122
    第三节  我国孵化器改制的基本思路              123
    一、孵化器改制的原则              123
    二、孵化器改制方案的比选              125
    三、股份制孵化器的优点              127
    第七章  孵化器股份制改造的方案设计              130
    第一节  孵化器股份制改造的模式选择和构造              130
    一、孵化器股份制改造模式选择的原因              130
    二、国有企业改制的典型模式              131
    三、孵化器的改制模式构造              132
    第二节  孵化器改制的步骤设计              134
    一、存量资产清理和评估              134
    二、产权界定              136
    三、股权设置              138
    四、成立有限责任公司              141
    五、改组为股份有限公司              143
    六、成为上市公司              146
    第三节  公司制孵化器的经营管理模式设计              147
    一、盈利模式设计              147
    二、组织结构和部门职责设计              154
    第四节  对孵化器股份制改造的政策建议              157
    第八章  孵化企业和孵化器融资方案设计与实施              160
    第一节  附录:湖北省孵化企业产权报价信息系统方案设计              160
    第二节  附录:孵化企业产权报价信息系统实施纪事              209
    第三节  附录:孵化器不动产信托方案设计              210
    第四节  附录:武汉光谷创业街融方案设计              216
    第五节  附录:武汉东湖新技术创业中心改制的基本情况              219
                     223

    i
     

    毫无疑问,中国经济的发展离不开我国高新技术产业的发展,离不开孵化器的发展,离不开孵化企业的发展。但是,近年来,我国孵化器与孵化企业的发展却遇到了十分严峻的资金困难。
    怎么办?该项目的研究给了我们一个非常明确的回答:运用金属工程的原理,构建符合我国国情的融资体系。
    是的,风险投资难以进入孵化企业。该项的研究和设计者们运用孵化企业产权报价信息系统将计算机网络与孵化企业的产权交易相结合,使孵化企业的产权交易能在现行的法律框架下尽快地展开。
    是的,孵化器在支持孵化企业发展的过程中,自身条件的发展受到了资金困难的制约。该项目的研究者和设计者们运用不动产证券化的方式,使孵化器基础设施的建设如虎添翼。
    是的,孵化器在前进的路上遇到了内在动力不足的问题。该项目的研究者和设计者们通过孵化器股份制改造的方式,创造性地进行了孵化器的制度改革和建设。
    该项目不仅有理论研究,而且有方案设计。不仅设计了方案,而且将这些方案在实际部门和企业进行了试点,通过试点来进一步总结和完善理论与方案,使理论研究成果直接转化为生产力。
    我国高新技术产业和中小企业迫切需要孵化器有更快的发展,我们同样迫切地需要有更多这样的研究和写作来推动我国中小企业和高新技术产业的发展。我们希望这项成果能够在我国经济发展的进程中,发挥自己应有的作用。
     
     
    ×××
    ○○四年××


前    言

    记得在2000年春天的一个上午,在美丽的东湖之畔,在一位朋友的介绍下,我认识了东湖新技术创业中心的龚伟先生。
    那一次的见面和谈话,奠定了这部书稿的基础。我们当时想到了要搞校企结合,要运用金融工程的基本原理和技术,来研究中国孵化企业的融资问题,促进中国中小企业和高新技术产业的发展。
    从此以后,我们在一起干了四个多年头。随后,便有了孵化企业的产权报价信息系统,便有了孵化器的不动产证券化方案设计,便有了孵化器改制的研究。

(二)

    我们知道,金融工程是要创造性地运用各种金融工具和策略来解决金融财务问题。金融工程不仅要研究金融工具的定价及其应用,而且要研究金融流程的再造和金融制度的设计。
    这部书稿,从整体上来看,是要对中国孵化器融资体系进行制度设计。在制度设计的过程中,我们会充分地运用各种金融工具和手段,并对各种流程进行认真的研究和安排。

(三)

    我们为什么要研究和设计中国孵化器融资体系?因为它对我国孵化器的发展,对我国科技产业的发展具有至关重要的作用。
    孵化器是要像母鸡孵小鸡一样,孵化出一个个的新企业来,以推动整个经济的发展。但是,孵化器在我国的发展进程中,遇到了严重的资金困难。其一,由于孵化器及孵化企业的风险特征,银行资金难以进入。其二,由于股票市场门槛较
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